【原油】消费已达顶点 原油上涨行将终结

　　近期Brent油价在105—109美元/桶区间波动，周三受埃及局势动荡影响升至110美元/桶。展望后市，原油的消费已经达到年度峰值，炼厂开工率将以逐步下滑为主，由消费主导的此波油价的上涨行将终结。不确定的因素是地缘政治和即将到来的飓风季。

　　消费已达峰值，即将拐头。美国从5月底进入驾车高峰季节，9月结束，当前交通用油正处于峰值。考察历史数据，美国汽油消费的峰值通常在8月中旬前后出现，后期汽油消费进一步攀升的概率较小。再从更为直接的炼厂开工数据看，今年4、5月份全球各大炼厂纷纷检修，6月逐步开工，8月初全球运行中的炼厂产能已经到达历史峰值的9650万桶/日，并在峰值趋于稳定。而以往的规律显示，美国的炼厂将在9月第二周逐步降负；而在8月12日当周，欧洲炼厂也将削减日产量50万桶左右。炼厂开工率的下滑将直接减少原油的需求。原油消费的拐点正在逐步显现。

　　供应短缺时有发生，页岩油拖累油价。在消费旺季，原油的供应并不一帆风顺，地区性的供应短缺仍时有发生。本周埃及再度爆发动乱，埃及不仅有苏伊士运河，国内也有原油管道，两者加总的日运油量高达300多万桶。埃及的暴乱是在现有地缘政治问题上的雪上加霜。当前，利比亚因港口工人罢工，原油产量从140万桶/日急剧下降至33万桶/日；伊拉克的产量增速也不及预期；同时，美国又通过制裁伊朗的新法案，伊朗原油出口量在现有基础上再度缩减100万桶。这一系列因素导致欧佩克的整体供应出现了反季节性下滑。非欧佩克国家中，英国、挪威的产量依旧处于下滑态势。据彭博的最新数据显示，9月底北海原油卸载量小幅增加，环比增幅1%，同比下滑14%。后期北海原油产量下滑的趋势仍将难以改变。

　　除了供需外，CFTC投机资金的净多持仓从历史高位36.2万手拐头下滑至35.7万手，后期逐步回落的概率加大。埃及动乱平息后，如果没有新的地缘政治问题发生，预计油价将振荡回调。