军事干预叙利亚将如何影响美国股市？

8.29

相比美国可能对叙利亚采取军事行动一事，利率不断上升和估值高于平均水平才是对美国股市更大的威胁。

之所以要牢记这一点，是因为近来股评人士急于将美国股市月初至今的疲软归咎于叙利亚乱局。今年8月从第一个交易日到现在，道指已累计下跌逾5%。

但回顾以往的地缘政治危机可以看出，相对而言这些危机对美国股市影响甚微。再说，就算此类危机的确有负面影响，那么这个影响也是出现在危机爆发前数周至数月的时间里。此后，市场便会迅速恢复元气。因此这个典型模式是，几个月后股市会重回轨道，至少达到几个月前的水平，甚至可能更高。

以第一次和第二次海湾战争为例。战事爆发前几个月，美国股市一直萎靡不振，两次均是如此。但两场战争每次真正打响时，基本上都是开始大力攀升之际。

再者，两次海湾战争打响前，美国股市都处于疲态，而当时的熊市状态已持续有年。因此，把这种疲态归因于熊市而不是归因于即将发生的战争即使不是特别合理，似乎也很说得过去。

实际上，现在观察上述两种情况下有关美国股市表现的图表，你甚至很难注意到当时还发生了战争。

那2011年美国军方参与利比亚内战，美国股市有何反应呢？你也许会认为这个问题的关联度更高，因为至少从现在来看，没人认为美国介入叙利亚内战的规模会像介入两次海湾战争的规模那么大。

历史学家很难把2011年股市的大部分反应归咎于利比亚国内发生的事件。当年3月美国对利比亚开始进行军事干预，而在此之前的一年美国股市大幅上涨。虽然2011年夏天股市出现了暴跌，但暴跌的主要原因无疑是政界在提高债务上限问题上陷入僵局。

顺带提一下，未来数周美国可能再度面临这种僵局。美国财政部刚刚宣布，将在今年10月触及目前的债务上限。

我在兴味十足地漫步华尔街时得出这一相对乐观的结论。而更为系统性的分析也证实了这个结论。

想想有关非经济事件对市场影响的一份全面分析文章。尽管该文问世已有20年之久，但仍然是这个课题的权威学术作品之一。这篇文章1989年发表于《投资组合管理日报》(Journal of Portfolio Management)，由多位经济学家撰写，其中包括哈佛大学(Harvard)的卡特勒(David Cutler)、麻省理工学院(MIT)的波特巴(James Poterba)以及萨默斯(Lawrence Summers)。萨默斯目前是下任美联储主席的主要候选人之一。

学者们设计了研究内容，希望发现非经济消息常常对股市产生重大影响的证据。他们重点分析了《世界年鉴》(World Almanac)中“世界重大事件年表”(Chronology of Important World Events)从珍珠港事件到1987年市场崩盘期间的所有条目，然后从中删除了没有登上《纽约时报》头条的事件以及《纽约时报》(New York Times)商业版没有报道说影响了投资者的事件。

最后他们得到的清单中有49个重大事件，如珍珠港事件、肯尼迪遇刺等等。接下来，教授们衡量了标普500指数在历史上这些重要日子的平均绝对回报。

他们发现，几乎没有证据表明非经济事件对于股市存在重大影响。在清单上的所有49个事件中，标普500指数平均波动幅度仅为1.46%，比所有其他日子0.56%的平均波动幅度高了不到一个百分点。由于这种微小的差异，教授们得出结论，认为非经济消息对于股市的影响出人意料地微弱。

请务必注意，这一结论并不意味着战争对于整体经济、特别是股市影响很小甚至没有影响。这个结论更多地是证明了股市大肆吹嘘的体现未来前景的能力。市场将投资者认为未来将会发生的事情纳入考虑范围，不仅仅是未来几个月，有时甚至是几年。

而且叙利亚的困境也很难说是在世界舞台上突然爆发的。比如，叙利亚政权掌握着大规模杀伤性武器并愿意使用这些武器已经是多年来广为人知的事实。尤其是在美国总统奥巴马几个月前探讨了叙利亚政府一旦越过红线将意味着什么的问题之后，某种形式的军事干预的可能性已经越来越大。

这样看来，如果股市不做出相对乐观的反应，那反倒会出人意料了。